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债基市场周报:央行全面降准 债券牛市延续

[2019-01-08 15:15:05] 来源: 编辑: 点击量:
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导读: 1、债券市场回顾:上周央行开展 1100 亿逆回购操作,5800 亿逆回购到期,另有 1000 亿 1 个月期国库现金定存到期,净投放 -5700 亿;跨年 MPA 考核后,资金面极度宽裕,隔夜利率大幅下

 

1、债券市场回顾:

上周央行开展 1100 亿逆回购操作,5800 亿逆回购到期,另有 1000 亿 1 个月期国库现金定存到期,净投放 -5700 亿;跨年 MPA 考核后,资金面极度宽裕,隔夜利率大幅下行,短期 SHIBOR利率下行为主,上周同业存单发行利率普遍下行;利率债方面,一级市场发行规模与到期规模同步上升但到期量上升幅度较大,净融资量下降为负,二级市场国债,国开债到期收益率普遍下行,短端下行幅度大于长端;信用债一级市场发行规模较上期萎缩,到期量下降,净融资额下降,城投债、中短票收益率下行为主。

2、债基市场回顾:

上周债券型总体收益率为 0.34%,债券型基金普涨,其中表现最好的是可转换债券型基金,一周收益率达到 0.58%,表现最差的是封闭式标准债券型基金,一周收益率为 0.23%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。

3、债基投资展望:

资金面:跨年后资金面极度宽裕。由于 MPA 考核等因素导致的跨年资金利率高企,本质上银行间资金比较充裕,央行也有意投放流动性平稳跨年,资金实质上较为宽松,跨年考核后,短端利率大幅下行,资金面极度宽松。

政策面:央行全面降准 100BP,宽松货币政策落地。上周五央行宣布全面降准 100BP,首提全面降准,后续宽松货币政策 ( 降准或降息 ) 可期。本次降准释放资金 1.5 万亿,减去一季度 1.2 万亿的 MLF 置换,加上其他工具,释放资金约 8000 亿,元旦后资金面宽裕,预期一季度央行货币宽松政策不变,利多债市。

期限利差:曲线重新走陡。上周国债和国开期限利差走阔,短端利率下行幅度大于长端,银行间利率特别是非银资金利率的大幅下行导致曲线走陡,国开债期限利差大于国债期限利差。

综合来看,央行全面降准,债券牛市延续。元旦节后,央行全面降准 100BP,落实降准预期,央行首提 " 全面降准 ",打开后续继续宽松想象空间;元旦假期公布的 12 月制造业PMI指数为 49.4,为 16 年 2 月以来的最低点,低于预期值。经济基本下行压力仍重,货币政策宽松,债券牛市延续创造了条件。

债基选择策略上以持有高票息信用债基为主。债券牛市进入下半场,在经济未见底之前,利率债波段操作难度加大但仍有机会,在偏震荡的行情里,持有高票息信用债是最好的选择之一;机构对当前行情判断分歧加大,有机构选择获利了结,但多数持谨慎态度并一致下调 19 年收益预期。

4、风险提示:

政策不及预期,利率大幅上行,信用风险。

一、债券市场

( 一 ) 公开市场及同业存单

上周央行开展 1100 亿逆回购,7 天逆回购操作利率维持在 2.55%,14 天逆回购利率维持在 2.70%,有 5800 亿逆回购到期,另有一个月期 1000 亿国库定存到期,净回笼资金 5700 亿。

资金面宽松,短期利率大幅下行。上周 DR001 较前一周下行 89BP 至 1.59%,DR007 下行 70BP 至 2.34%;R001 下行 88BP 至 1.64%,R007 下行 72BP 至 2.41%。

短期 SHIBOR 利率票普遍下行。截至上周五,SHIBOR 隔夜利率较前一周下行 91BP 至 1.65%,SHIBOR 7 天利率下行 34BP 至 2.56%。1 月 SHIBOR 下行 46BP 收于 3.01%,3 月 SHIBOR 下行 13BP 收于 3.22%。

上周同业存单发行利率普遍下行。上周六,1 月期发行利率较前一周下行 128BP 至 1.96%,3 月期发行利率较上期下行 94BP 至 2.34%,6 月期发行利率下行 101BP 至 2.39%。

短期债券利率微调,上周五 1 年期国债到期收益率较前一周下行 24.76B 至 2.45%。

( 二 ) 利率债市场

一级市场利率债净供给下降为负。上周新发行利率债 1340 亿,到期量为 1430 亿,利率债净供给 -90 亿,发行量回升,到期量大幅攀升,净融资量较上期下降幅度较大。从发行结构上来看,上周发行国债 600 亿、政策性银行债 740 亿,地方政府债零发行零到期,国债发行规模回升,地方债发行规模下降,政金债发行量有提升。

二级市场,利率债普涨,短端下行幅度大于长端。10 年期国债下行 11.96BP 至 3.15%,10 年期国开债收益率下行 15.96BP 至 3.48%。1 年与 10 年国债期限利差缩减 7.23 个 BP 至 69.88BP,1 年与 10 年国开债期限利差扩大 10.02BP 至 99.28BP。

( 三 ) 信用债市场

一级市场方面,信用债净供给保持较低水平。上周信用债新发与到期规模双双大幅下降,净融资量大幅萎缩至 218.97 亿,与上期持平。上周信用债新债发行共 493.20 亿元,新发信用债内部结构中,公司债发行规模较上期大幅下降,短融发行量上升,中票、企业债发行规模出现回落。

二级市场方面,信用债到期收益率普遍下行。城投债到期收益率各期限等级普遍下行,短端下行幅度略大于长端;中短票到期收益率普遍下行,各等级期限下行幅度差别不大。

信用利差方面,上周城投债各期限等级普遍收敛;中票信用利差有缩小趋势,高等级信用利差收敛趋势明显。

二、债基市场

( 一 ) 新发基金

上周共有 6 只债券型基金新成立,其中长期纯债型基金 3 只 ( 包括 A/C ) ,偏债混合型基金3 只,上周五成立基金募集数据稍晚出;相比上期,债券型基金新成立数量下降。

( 二 ) 周度概况

上周债券型总体收益率为 0.34%,债券型基金普涨,其中表现最好的是可转换债券型基金,一周收益率达到 0.58%,表现最差的是封闭式标准债券型基金,一周收益率为 0.23%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。

( 三 ) 重点基金跟踪

上期重点关注基金大部分跑赢指数,其中二级债基受权益市场影响跑赢债基平均,预期未来一段时间债券收益率将震荡向下,利率债操作难度加大,推荐配置稳健的高收益债基以及波段操作能力强的利率债基,本期继续推荐选择择券能力强的信用债基,重点推荐招商产业债券 A ( 217022 ) 和收益较为稳定的定开理财类产品,此外权益市场的不确定性增大,风险承受能力较高的投资者可尝试配置二级混合债基。

三、本周债券分析及投资展望

资金面:跨年后资金面极度宽裕。由于 MPA 考核等因素导致的跨年资金利率高企,本质上银行间资金比较充裕,央行也有意投放流动性平稳跨年,资金实质上较为宽松,跨年考核后,短端利率大幅下行,资金面极度宽松。

政策面:央行全面降准 100BP,宽松货币政策落地。上周五央行宣布全面降准 100BP,首提全面降准,后续宽松货币政策 ( 降准或降息 ) 可期。本次降准释放资金 1.5 万亿,减去一季度 1.2 万亿的 MLF 置换,加上其他工具,释放资金约 8000 亿,元旦后资金面宽裕,预期一季度央行货币宽松政策不变,利多债市。

综合来看,央行全面降准,债券牛市延续。元旦节后,央行全面降准 100BP,落实降准预期,央行首提 " 全面降准 ",打开后续继续宽松想象空间;元旦假期公布的 12 月制造业 PMI 指数为 49.4,为 16 年 2 月以来的最低点,低于预期值。经济基本下行压力仍重,货币政策宽松,债券牛市延续创造了条件。

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