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浅析看跌蝶式价差

[2019-04-10 12:51:12] 来源: 编辑: 点击量:
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导读: 看跌蝶式价差由看跌期权组成,包括一个低行权价看跌期权的多头,一个高行权价看跌期权的多头,以及两个中间行权价看跌期权的空头。看跌蝶式价差期权的收益支付结构与看涨蝶式价

 

看跌蝶式价差由看跌期权组成,包括一个低行权价看跌期权的多头,一个高行权价看跌期权的多头,以及两个中间行权价看跌期权的空头。看跌蝶式价差期权的收益支付结构与看涨蝶式价差完全相同,不同的是看跌蝶式价差由看跌期权组成,其收益支付结构如图1所示。

下面我们用一个例子进行解释,假设50ETF的现价为2.80元/份,某投资者认为50ETF在未来一个月将会维持小幅震荡形态,所以他决定构造看跌蝶式价差来进行波动率的博弈。他买入了一张下个月到期行权价为2.55元认沽期权和一张下个月到期行权价为3.00元的认沽期权,同时卖出了一张下个月到期行权价为2.75元的认沽期权和一张下个月到期行权价为2.85元的认沽期权,按照行权价从低到高权利金依次为150元、700元、1150元和1800元。在一个月之后,标的资产的价格可能有以下几种情形:

【情形一】50ETF到期价格为3.10元。

由于50ETF的价格高于所有期权的行权价,所有的认沽期权都将被放弃行权,投资者亏损权利金净支出100元。

【情形二】50ETF到期价格为2.90元。

由于50ETF的价格低于行权价为3.00元的期权,该认沽期权将被行权,投资者收益为1000元,考虑期初权利金支出100元,期末净收益为900元(900=1000-100)。

【情形三】50ETF到期价格为2.80元。

行权价为3.00元的认沽期权将被行权,投资者收益为2000元,行权价为2.85元的认沽期权也会被行权,投资者亏损500元,期初权利金支出100元,期末的总收益为1400元(1400=2000-500-100)。

【情形四】50ETF到期价格为2.60元。

行权价为3.00元的认沽期权将被行权,投资者收益为4000元,投资者由于卖出了行权价为2.75元和2.85元的认沽期权,该期权到期亏损分别为1500元和2500元,期权权利金净支出100元,投资者的综合亏损为100元(-100=4000-1500-2500-100)。

【情形五】50ETF到期价格为2.50元。

由于50ETF的价格低于全部认沽期权的行权价,所有的认沽期权将被行使,买入的两张认沽期权到期收益分别为5000元和500元,卖出的认沽期权分别亏损3500元和2500元,考虑期初的权利金支出100元,其到期亏损600元(-600=5000+500-3500-2500-100)。

从上面的例子中不难看出,该策略成本较低,若标的价格在一定范围之内波动,该策略能获利,即便标的资产的价格发生剧烈波动,风险也会被锁定。

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